外匯探搜-歐洲央行 應不如市場預期鷹派

近期投資人等待8月24日~27日期間於美國Jackson Hole進行的全球央行年會的最新消息,藉以解讀主要央行的貨幣政策傾向。美國聯準會(Fed)主席葉倫和歐洲央行(ECB)總裁德拉吉均會於8月25日發表講話;市場關切的重點有二:1. 葉倫是否說明減資產負債表(縮表)計畫與通膨水準持續偏低的因素;2. 德拉吉是否會透露退出量化寬鬆政策的計畫。

博客來 折價券 ECB明年升博客來書局息 恐言之過早

星展集團預期未來數月聯準會將逐漸進行縮表,也認為相關措施將有助於降低因寬鬆貨幣政策對金融穩定和美國經濟帶來的風險,因此對金融市場的負面影響應是有限。德拉吉則可能會重申ECB對強勢歐元的擔憂,對通貨膨脹回升至2%目標的影響。星展集團預期9月ECB的貨幣政策會議可望宣布延長資產購買計畫至2018年,並採取漸進式減碼寬鬆的措施,但仍不會採取升息措施。歐洲央行最新預測顯示,通貨膨脹在2019年才會達到2%的目標,因此部分分析預期今年或明年歐洲央行就將採取升息措施的預期可能過早。此外,多國央行將於9月進行貨幣政策會議,但市場焦點仍將著重於Fed與ECB兩大央行對縮表與結束量化寬鬆政策的說明,以及對未來升息的指引;因此外匯市場仍將呈現震盪走勢。

今年下半年以來,美元兌主要貨幣延續上半年的弱勢。評估影響外匯市場走勢主要因素(表一:公債殖利率變化、經濟數據、市場解讀央行官員談話與地緣政治情勢)可發現,美元指數走弱的主要因素應為:1.市場解讀Fed的貨幣政策明顯轉趨鴿派,今年將不會再次升息(圖一)、2.美國政局動盪(且川普未能兌現政見)、3. 資金流入債市,公債殖利率呈現下滑;即使經濟數據已有所改善,但仍無法扭轉貶勢。

歐元部分(占美元指數權重達57.6%),受惠市場將ECB總裁德拉吉談話解讀為鷹派,甚至一度預期今年底可能採升息措施,公債殖利率呈現上揚,因此持續推升歐元兌美元走勢(下半年升幅約3%),美元指數因此表現疲軟(同期跌幅約2%)。

星展預期Fed年底升息 美元可望回升

日圓部分,雖然第2季GDP季增年率達4.0%(經季節性調整),優於市場預期的2.5%,但通膨率仍大幅低於日本央行的目標,且升息時間仍遠;因此,實際推升日圓的因素應是朝鮮半島緊張情勢的地緣政治風險升溫,避險需求所帶動;一旦緊張情勢有所改善,強勢日圓也將趨緩。基於美國持續處於接近充分就業的情勢,經濟成長可望維持良好態勢;星展集團仍舊認為美國未來通膨可望回升,Fed也將繼續貨幣政策正常化,因此與市場普遍的看法不同,星展預期Fed應會於12月採取升息措施。若是如此,市場焦點一旦轉變為鷹派聯準會與鴿派歐央行,美元則博客來 ecoupon 可能呈現回升走勢。

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(工商時報)

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